调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货(huò抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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